goldjintrade 牛市還有戲?美股尚未收到垃圾債警報

2018-11-13 10:321互聯網網絡

  在上月的跌勢中,一個對股市投資者而言長期可靠的警報器短暫發出了要變天的信號,但似乎還沒有預示牛市的終結。

  像股市一樣,垃圾債的10月也很艱難,但遠遠不及股市挫跌的劇烈程度。垃圾債是由風險最高的公司所發行的高收益債券。

  美林的垃圾債指標指數上月下跌1.6%,為2016年以來最大跌幅;而標普500指數下跌近7%,羅素2000小型股指數則下挫11%,是這兩個指數2011年以來表現最糟糕的月份。

  在這輪周期中,“高收益債遠遠未能引領股市下跌,其跌勢還落后于股市,”Lehmann, Livian, Fridson Advisors LLC的投資總監Martin Fridson表示。

  而且在市場轉跌之前,垃圾債收益率價差也沒有擴大到以往市況逆轉時會達到的水平。

  在2017年,垃圾債收益率價差在股市開始大跌前的近五個月內持續擴大。到股市看來顯然要進入大蕭條以來最嚴重熊市之時,垃圾債與美國公債收益率價差已經從約2.5個百分點激增至8.60個百分點。在2000年初互聯網泡沫破裂之前也出現過類似的情況。

  相比之下,垃圾債收益率價差在最近這次大跌中僅擴大不到四分之三個百分點,隨后再次收窄。

  DoubleLine Capital執行長Jeffrey Gundlach稱,認為近期不會出現經濟衰退的一個原因是,高收益債利差受控?!拔业拇_認為一旦再次發生衰退,資金將大量逃離垃圾和投資級債券,在此之前不會那么明顯?!?/p>

  痛點

  垃圾債中,尤其易受衰退沖擊的部門發行的債券首當其沖。

  舉例來說,房屋建筑和房地產已錄得2014年9月油價開始大漲以來的最差表現。

  風險最大、評級為CCC的垃圾債錄得了2016年1月以來最糟表現,收益率升幅是整體垃圾債指數的兩倍多。

  “一些部門顯然遭遇了些許痛苦,這就是為什么這與2月我們看到的更廣泛的拋售不同的原因。能源、汽車零部件及建筑商的部分債券下跌5-20%,這些板塊的部分股票挫跌30-40%,”聯博高收益投資組合經理William Smith稱。

  Cresset Wealth Advisors首席投資官Jack Ablin稱,總之,“這是我們第一次開始看到信貸環境收緊”。由于有創紀錄數量的債券僅勉強達到投資級別,信貸收緊可能意味著出現一波降至垃圾級的降級潮。目前還不清楚垃圾債市場是否大到足以吸收那么多的供應。

  “此前的下跌只是價格修正,”Ablin說?!叭袅鲃有钥萁?,情況可能會不同?!?/p>

  由于對高收益債券投資者的保護太差,以致他們可能拖延破產,因此市場預計違約情況將比以往的低迷時期要少或者緩慢,而這樣的預期或許為高收益市場的一些信貸疲軟提供了緩沖。

  “通常在文件中要求企業返還債權人的停市措施并不存在,”穆迪高級副總裁Evan Friedman稱。

  “這可能會延遲違約?!?/p>

  相比較而言,違約率一直在改善,預計還將繼續。穆迪違約及評級分析團隊預估,到2019年9月,美國連續12個月高收益違約率將從2018年9月的3.06%降至2.0%。

  確實,對多數投資者而言,高收益投資者追逐股權意味著,股市下跌尚未近在眼前。

  “看起來雖然高收益投資者擔心信貸周期惡化,但他們并沒有準備好就此結束,”PhaseCapital LP執行長Michael DePalma稱。

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